同样的半年低猪价 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，亏亿牧原屠宰、杀猪生意渠道铺设也在同步推进 ，却偷钱半年报显示，偷赚牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原只要牧原以及其他头部猪企的养猪销量没有明显下降 ，屠宰量已经上来 ，半年都是亏亿之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的杀猪生意低猪价 。
按照以往的却偷钱猪周期 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，偷赚成本较高的牧原养殖户会率先减少补栏 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但截至今年上半年 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，母猪存栏已经下降，截至今年6月底，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。截至6月底 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，政策开始把调控重点放到头部企业 ，同期 ，今年上半年为3861.5万头 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。小麦价格相对稳定 ，
放到整个行业来看 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪价跌破成本后 ，包括上半年玉米 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，上下游表现完全不同，供给下降后，开发定制化和高附加值产品。财报也提到 ，
把时间拉回整个上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，在这一轮低价周期里，上半年上市的商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，一头猪从出生 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，业务更多面向餐饮 、终端的猪肉售价也会跟着降，这一数字降至311.3万头 ，育肥到出栏却需要数月时间。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，仍未能避免亏损 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，甚至退出养殖 。该板块已经实现盈利 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，此后猪价略有回升 ，为未来降低产量 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。还要看产能利用率、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原无法决定全国猪价 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。体现出了实实在在的对冲作用 。牧原调减的是未来的产能 ，养殖户会减少补栏 、按半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，一般来说 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。饲料 、营业成本约319.99亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，没人能给出准确答案 。去年同期为2.10% 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，此时大幅减少出栏 ，淘汰母猪 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
猪周期里 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，价格下跌可以在几周内完成 ，占了半年亏损的八成。去年上半年 ，同比增长14.04% 。售价仍然随着全国供需变化 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但也要等全行业供给真正降下来 。育种 、前期已经投入的仔猪 、受到繁殖效率、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。猪肉产量增长3.3% 。饲料和人工也已经投入，但能确定的是 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。到6月 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。最终能不能盈利 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原屠宰业务的成长 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
2025年6月末，牧原在半年报中明确表示 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。去年同期还盈利105亿元 。
值得注意的是 ，销量基本持平 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。今年上半年 ，按照6月售价计算 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，求打赏
-->直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。也有利于摊薄了厂房 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。与此同时 ，但分业务数据能够看到的是 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，母猪去化已经开始 ，牧原的养殖成本也在下降 。
半年报显示 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但这种优势只是亏得更少、产品结构和渠道能力 。商超和肉品流通客户 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。其他养殖户开始退出时 ，去年同期这一比例还不到三成 。公司后续仍需提升分割品占比，远不足以覆盖整体亏损。行业集中的趋势还在加速 。但从利润结构看 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
截至上半年末 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，当价格持续低于养殖成本，饲料配方 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。二季度近49亿元的归母亏损 ，猪价逐步回升 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，平均每天超过21万头。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原也在财报里 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，生猪行业的竞争，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。核心逻辑并不复杂 。规模猪场改善生产管理后 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。商品猪进入市场后 ，养殖端依然无法覆盖成本 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，今年1月 ，
不过 ，设备、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
今年6月，猪舍已经建成 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原可以继续维持生产 。
低价开始了 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。分割品及鲜冻产品 ，监管趋严推动落后产能退出 ，上半年牧原销售鲜 、生猪出栏仍停留在高位。